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中國證券報：打破剛兌須更好守護信用
發(fā)布日期：
2021-01-12
新聞來源：
中國證券報·中證網(wǎng) 1月12日
從引爆危機到重返債市、登陸股市，央企中國鐵物用四年多時間完成一次極其艱難的企業(yè)信用修復實踐。其可貴之處，不止是涅槃重生的不易，更在于困境中對企業(yè)信用的堅守，這在打破剛兌的當下，無疑具有現(xiàn)實意義和深刻啟示。分析人士指出，打破剛兌不等于可以不守信用，守護信用與打破剛兌不沖突、不矛盾。在打破剛兌環(huán)境中，企業(yè)更應珍視信譽，堅守誠信，不逃廢債。
違約并不可怕，無論從市場發(fā)展客觀規(guī)律還是國際市場經(jīng)驗看，違約都是債券市場逐步成熟過程中難以避免的現(xiàn)象。有序的債券違約有利于完善信用風險定價機制，加快市場出清，促進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，打破剛性兌付。
然而，打破剛兌不等于放任違約，更不等于縱容不守信用，要正確看待守信用與破剛兌的關系，防止事情從一個極端走向另一個極端。一方面，若債券違約大面積爆發(fā)，會打擊金融市場信心，影響債券市場發(fā)揮正常融資功能；另一方面，若逃廢債務等惡意違約大量出現(xiàn)，則會動搖金融市場基礎，影響金融市場發(fā)揮正常定價功能。業(yè)內(nèi)人士認為，近期發(fā)生的部分違約事件之所以造成市場震動，一定程度上可能源于個別發(fā)行人對信用環(huán)境的破壞。
信用是市場經(jīng)濟發(fā)展的基石，市場經(jīng)濟首先是信用經(jīng)濟，經(jīng)濟主體不守信用、誠信缺失將嚴重阻礙社會經(jīng)濟發(fā)展。
一旦信用喪失，要恢復信用可能要付出加倍的成本。這一點在債券市場過往違約案例中有很好體現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，超預期違約對地區(qū)融資的抑制十分顯著。以往發(fā)生過超預期國企違約案例的地區(qū)，大多面臨融資環(huán)境惡化、融資成本上升，致使融資收縮和經(jīng)濟增長放緩。
守信用的好處更不應被忽視。信用是企業(yè)的品牌價值和無形資產(chǎn)的主要構成部分，良好的信用可以幫助企業(yè)發(fā)展壯大，甚至可以使企業(yè)從危機中起死回生。2016年，已連續(xù)虧損、資不抵債的中國鐵物宣布百億元存續(xù)債券停牌，震動債券市場。不過，在危機應對與改革脫困過程中，中國鐵物努力維護公司信用，確保債務不違約，開展市場化債務重組，保障本金安全、利息正常支付，重組完成后嚴格履行重組協(xié)議，甚至提前償還債務。正因如此，中國鐵物得以較快恢復銀行授信，逐漸走出債務困境，并于2020年年底重返債市，基本完成企業(yè)信用修復。
當下既要打破剛性兌付，也要珍惜信用、守護信用，正確處理兩者關系的關鍵，是遵循市場化、法治化原則開展應對和處置，全力履約，不逃廢債務。
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